4月底以來，油脂期貨板塊先后經(jīng)歷了情緒恢復(fù)、需求預(yù)期恢復(fù)，以及通脹預(yù)期和糧油保供預(yù)期升溫這三個(gè)階段后，三大油脂自低位已經(jīng)大幅上漲，其中，棕櫚油和菜油的漲幅超過40%，豆油的漲幅也超過20%。

目前，三大油脂（豆油、棕櫚油、菜油）的沿海總庫(kù)存仍然處于過去五年同期的低位，加上實(shí)質(zhì)性的利空暫不明顯，使得油脂仍然維持偏強(qiáng)勢(shì)頭。由于受疫情影響，油脂消費(fèi)很難出現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，后市國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格的走向仍將由供應(yīng)來決定，其中，國(guó)內(nèi)豆油的庫(kù)存情況以及棕櫚油產(chǎn)地價(jià)格的變化，將對(duì)國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格產(chǎn)生重要影響。

下半年國(guó)內(nèi)的豆油庫(kù)存將由大豆進(jìn)口量、豆粕需求以及政策預(yù)期這三大因素共同決定。根據(jù)天下糧倉(cāng)的預(yù)測(cè)，8-12月國(guó)內(nèi)大豆到港量將達(dá)到4350萬噸，超過2017年同期的歷史最高值4065萬噸，加上現(xiàn)有的600萬噸的港口大豆庫(kù)存，理論上豆油的原料供應(yīng)是充足的，不過由于巴西本年度的大豆已經(jīng)基本售罄，可售大豆數(shù)量不超過700萬噸，所以下半年全球大豆貿(mào)易市場(chǎng)由美國(guó)大豆主導(dǎo)，這一背景下中美關(guān)系的不確定性預(yù)計(jì)將對(duì)12月和明年1月的大豆到港量有所影響。另外，豆粕的需求將決定大豆壓榨量，即豆油的直接產(chǎn)量，5月份中旬以來，國(guó)內(nèi)維持平均202.5萬噸/周的壓榨量，不僅和大豆大量進(jìn)口有關(guān)，也和飼料需求增加有關(guān)，市場(chǎng)預(yù)期下半年全國(guó)的生豬存欄將持續(xù)上升，將進(jìn)一步刺激豆粕需求。以上兩個(gè)因素，目前看來都將推動(dòng)豆油庫(kù)存上升，不過近期市場(chǎng)關(guān)注更多的是收儲(chǔ)政策，收儲(chǔ)的傳聞最早出現(xiàn)在5月份，一直沒有得到官方的證實(shí)，但是過去3個(gè)多月，某國(guó)有大型糧油企業(yè)的確進(jìn)行了大量的豆油采購(gòu)和儲(chǔ)備，令過去3個(gè)多月國(guó)內(nèi)豆油的顯性庫(kù)存僅增加了40萬噸（按照2017-2019年同期消費(fèi)量計(jì)算，庫(kù)存應(yīng)該增加130萬~140萬噸），如果下半年這一情況維持的話，豆油庫(kù)存預(yù)計(jì)仍然很難出現(xiàn)顯著上升，現(xiàn)貨豆油的供應(yīng)壓力將繼續(xù)延后。除了庫(kù)存因素以外，成本因素也對(duì)現(xiàn)階段的豆油價(jià)格構(gòu)成支撐，市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)口大豆成本將居高不下，不過未來2個(gè)月，美豆豐收的話，預(yù)計(jì)大豆進(jìn)口成本會(huì)有所下降。

我國(guó)的油脂消費(fèi)以豆油為主，在全球則是棕櫚油排第一，所以棕櫚油價(jià)格對(duì)于全球油脂價(jià)格都有一定的指導(dǎo)意義。印度尼西亞和馬來西亞的棕櫚油出口占到全球棕櫚油貿(mào)易量的90%，所以印尼和馬來的產(chǎn)地報(bào)價(jià)是關(guān)鍵，這主要由產(chǎn)地的供需情況決定，其中馬來的數(shù)據(jù)比較透明及時(shí)，所以市場(chǎng)關(guān)注度更高。馬來西亞4-7月份的棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到近700萬噸，為歷史同期第二高，鑒于8-10月份是每年棕櫚油的高產(chǎn)期，所以產(chǎn)量預(yù)期將維持高位。6、7月份，在印度和巴基斯坦的補(bǔ)庫(kù)需求推動(dòng)下馬來西亞的棕櫚油出口創(chuàng)歷史同期新高，不過印度的新冠肺炎疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，經(jīng)過集中補(bǔ)庫(kù)后，印度國(guó)內(nèi)庫(kù)存已經(jīng)回到153.5萬噸（上個(gè)月庫(kù)存為108萬噸），預(yù)計(jì)接下來的幾個(gè)月印度的棕櫚油進(jìn)口量將回落，8月1-10日的馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比下降初步證實(shí)這一點(diǎn)。所以，8-10月份，馬來西亞棕櫚油庫(kù)存上升的概率較大，產(chǎn)地棕櫚油報(bào)價(jià)進(jìn)一步大漲的動(dòng)力目前看是不足的，不過，基于7月底馬來西亞的棕櫚油庫(kù)存處于歷史同期低位，并且印尼棕櫚油協(xié)會(huì)給出的數(shù)據(jù)顯示今年1-6月份的棕櫚油產(chǎn)量比去年同期少8.9%，市場(chǎng)短期內(nèi)還沒有明顯的利空因素壓制產(chǎn)地報(bào)價(jià)，所以預(yù)計(jì)棕櫚油價(jià)格暫時(shí)維持高位震蕩，密切關(guān)注產(chǎn)地的產(chǎn)量和出口情況。

來源：一財(cái)網(wǎng)    作者：一財(cái)網(wǎng)